数字普惠金融缓解中小企业融资约束的效应*——基于中国上市公司的实证研究
作者：郑祖昀 黄瑞玲 2021-10-26 19:24 新传播 【字号：大 中 小】
中小企业是推动我国经济发展的主力军，但融资约束问题是阻碍其自身发展的顽疾，也是制约中国经济转型升级的重要瓶颈之一，数字普惠金融作为普惠金融发展的新模式，运用大数据、云计算等数字技术为缓解中小企业融资约束问题提供了新思路。本文以SA指数反映企业融资约束，利用2011-2018年A股上市公司的财务数据和北京大学数字普惠金融指数，构建实证模型分析数字普惠金融对中小企业融资约束的影响。同时，本文从企业异质性和地区经济发展差异性两个角度作出进一步分析，将面板数据分组，添加交互项进行回归分析，实证结果表明：数字普惠金融发展能够显著缓解中小企业的融资约束；相比民营中小企业，数字普惠金融发展更能缓解国有中小企业融资约束，但这种差异性随着数字普惠金融的完善在逐步收敛；在经济发展水平较高的地区，数字普惠金融发展更能缓解中小企业的融资约束。根据分析结果，本文提出以下对策：推动数字普惠金融进一步发展，提升数字化程度，减轻信息不对称程度，消除“所有制歧视”；平衡区域发展，在财政上向经济落后地区倾斜，提高金融基础设施建设；构建数字普惠金融监管框架，平衡数字普惠金融的创新和风险，引导数字普惠金融健康且可持续地为实体经济服务。
2.解释变量式（1）中的FI即为解释变量，表示各企业所处省份（直辖市）的数字普惠金融发展水平，本文采用北京大学数字金融研究中心公布的中国数字普惠金融发展指数，该指数从数字金融服务的覆盖广度、使用深度和数字化程度三个维度出发，构建了包含33个具体指标（第一期包含26个具体指标）在内的指标体系，较为全面、客观地反应我国数字普惠金融的发展状况。
3.控制变量本文借鉴鞠晓生、卢荻等 （2013） [13]、包钧等（2018）[28]的做法，纳入以下变量作为控制变量：（1）资产负债率DAR，反映企业偿债能力，通常资产负债率越低表明企业偿债能力越强，越能够从金融机构获得贷款支持从而缓解融资约束。（2）现金流CASH,一般企业自由现金流越大表明企业可用的现金越多，流动性越强，所受的融资约束也越小。 （3）总资产周转率TAT，反映企业的营运能力，通常周转率越高表示企业资产运营效率越好，企业的创收能力也越强。（4）营业收入增长率 GROW，反映企业的发展能力，通常该指标越高表示企业的发展能力越强，能够获得越多的资金供其未来发展。（5）资产报酬率ROA，反映企业的盈利能力，一般该指标越高表示企业的获利能力越强，越容易获得外部资金。（6）前十大股东股权占比C A，表示企业的股权集中度，该指标反映企业的稳定性强弱。ydummy、 indummy为时间和行业虚拟变量，用来控制时间和行业特征对结果的影响， ε为误差扰动项， i为企业标识， t为年份标识， j为省份标识。
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